不靠賣期權也跑贏恒指十年！拆解兩隻老牌高息ETF（3110 與 3145）選股機制與總回報
許多香港投資者提到收息，第一時間會想到熱門的期權策略 ETF（如 3416）。然而，市場上有兩隻上市超過 10 年的老牌高息 ETF，完全不靠 Cover Call（賣出看漲期權），僅憑嚴謹的選股機制，便實現了「財息兼收」，長期總回報甚至跑贏恒指、國企指數與傳統大市。本文將深度拆解這兩隻老牌高息 ETF——Global X 恒生高股息率 ETF (3110) 與 華夏亞洲高息股票 ETF (3145) 的核心選股機制，幫助你了解它們如何過濾股息陷阱，並在兼顧收益的同時維持優異的風險回報比。
文章速覽（Key Takeaways)
篩選高息 ETF 的三大金律： 股息率 夠高、資產規模夠大、上市時間夠耐。
選股機制是關鍵： 3110 與 3145 均非盲目追逐最高息率，而是先透過流動性、派息紀錄、波幅與財務質素進行「多重過濾」，大幅降低股息陷阱風險。
風險回報比突出： 過去 5 年（含股息重投的總回報）累積報酬約 50%，顯著跑贏大市，且 3 年年化波動率控制在約 13%。
區域分散各有所長： 3110 集中於中港優質高息股，而 3145 涵蓋亞太區多元市場，與港股大市相關性較低，能提供更好的分散風險效果。
注意隱藏成本： 投資時需評估基金管理費與頻繁派息帶來的代收股息費，並建議搭配平均成本法（DCA）降低擇時風險。
挑選優質高息 ETF 的「三大金律」：高、大、耐
挑選高息 ETF 就如同選擇長期伴侶，條件絕對不能馬虎。為了確保組合的穩定性與流動性，可透過工具（如富途 ETF 篩選器）設定以下三大硬性指標：
股息率要「夠高」： 設定股息率超過 5%，確保擁有足夠的現金流回報。
資產規模要「夠大」： 設定 AUM 至少 10 億港元，優先排除規模過小、流動性有限的標的。
上市時間要「夠耐」： 設定上市時間超過 10 年（例如 2016 年 9 月前上市）。經歷過疫情、房企危機與加息周期，才能驗證其抗風險能力。
經過這三大條件嚴格篩選後，港股市場中脫穎而出的兩大老牌標的正是 3110 與 3145。
兩大老牌高息 ETF 深度拆解：3110 vs 3145
這兩隻 ETF 能在不依賴期權操作的前提下實現優異回報，秘密全在於其背後的選股機制。
1. Global X 恒生高股息率 ETF (3110)：四重過濾防禦股息陷阱
3110 專注於香港上市的大型及中型股票，但並非簡單按息率高低排序購買，而是設置了嚴格的四道關卡：
第一關（流動性）： 剔除交易量過低、不夠流通的股票，確保基本流動性。
第二關（派息紀錄）： 必須具備連續 3 年派息紀錄，排除偶發性派息的個股。
第三關（控波幅）： 篩除過去一年股價波動最劇烈的 25% 股票。
第四關（避陷阱）： 剔除過去 12 個月股價跌幅超過一半、以及股價表現排名倒數 10% 的公司，大幅降低買入基本面惡化股（股息陷阱）的機會。
經過多重篩選後，3110 挑選出淨股息率最高的 50 隻股票，並設有 10% 的單一成份股權重上限。
2. 華夏亞洲高息股票 ETF (3145)：亞太跨國配置與優質營運
3145 的選股視野擴展至亞太地區（包含大、中、小型股），其機制強調經營質素與區域分散：
規模與預期息率： 要求流通市值達 7.5 億美元以上、90 天日均成交額達 1,000 萬美元以上，且彭博預計股息收益率 $\le 20\%$（過高可能代表財務異常）。
營運質素（Quality）： 評估公司槓桿率與股本回報率（ROE），要求綜合排名在前 90% 內，確保公司具備實質盈利能力且負債合理。
區域與行業多元化： 要求持股在其所屬貨幣、市場及行業排名內處於前 15 名，避免資產過度集中。
數據實測：為何選股機制能帶來更好的風險回報比？
根據過去 5 年的總回報數據（包含股息重投），3110 與 3145 各自實現了累積約 50% 的總回報。相較之下，同期的恒指 ETF 回報僅約一成，國企指數 ETF 接近打和，而恒生科技指數 ETF 更是負回報。
數據顯示，3110 的 3 年期年化波動率僅約 13%，顯著低於傳統指數 ETF（約 14% 至 34%）。無論是夏普比率（Sharpe Ratio）還是索提諾比率（Sortino Ratio），這兩隻高息 ETF 均展現出「低波幅、高風險回報比」的特點。
項目 | 03110.HK | 03145.HK | 02800.HK | 02828.HK | 03032.HK |
基金名稱 | GlobalX恆生高股息率ETF | 華夏亞洲高息股票ETF | 盈富基金 | 恆生中國企業指數ETF | 恆生科技指數ETF |
追蹤指數 | 恆生高股息率指數 | 彭博亞太高股息40指數 | 恆生指數 | 恆生中國企業指數 | 恆生科技指數 |
管理費/費率 | 0.68% | 0.60%/0.80% | —/0.06% | 0.55%/0.66% | 0.55%/0.67% |
三年維度
指標 | 03110.HK | 03145.HK | 02800.HK | 02828.HK | 03032.HK |
標準差（年化波動率） | 12.729% | 12.626% | 14.557% | 16.818% | 34.073% |
最大回撤 | -10.876% | -15.452% | -13.249% | -15.671% | -36.282% |
夏普比率 | 1.091 | 1.140 | 0.623 | 0.457 | 0.119 |
索提諾比率 | 2.013 | 1.997 | 1.209 | 0.858 | 0.206 |
數據來源：富途牛牛
五年維度
指標 | 03110.HK | 03145.HK | 02800.HK | 02828.HK | 03032.HK |
標準差 | 13.719% | 13.093% | 15.696% | 18.472% | 39.075% |
最大回撤 | -25.150% | -24.640% | -29.405% | -33.397% | -59.446% |
回撤修復天數 | 469天 | 334天 | 574天 | 574天 | — |
夏普比率 | 0.420 | 0.417 | 0.127 | 0.017 | -0.138 |
索提諾比率 | 0.715 | 0.699 | 0.209 | 0.027 | -0.217 |
數據來源：富途牛牛
3110 與恆生指數及國企指數的相關性在三年及五年維度均維持在 0.80–0.85 的高位，說明該 ETF 的日常走勢與港股大盤高度聯動。這與其追蹤「恆生高股息率指數」的定位一致——成分股以中資金融、能源、電信等恆指/國企指數權重板塊為主，因此與大盤共振度高。
3145 與三大指數的相關性全面低於 3110 約 0.10–0.15，五年維度與恆生科指的相關性更低至僅 0.56。這是因為 3145 追蹤的是亞洲區高息股策略，持倉涵蓋中國香港以外的亞太市場（如澳洲、新加坡、東南亞等），地域分散降低了與單一港股指數的聯動性。
若投資者希望以高息策略作為港股核心配置的一部分，3110與大盤較同步，更適合作為恆指的「高息版替代」；若希望透過高息策略實現與港股指數的適度分散，3145 因涵蓋亞太多市場，具備更強的差異化分散效果，但相對地追蹤港股大盤的精度較低。
數據來源：富途牛牛
數據來源：富途牛牛
投資高息 ETF 必須注意的 3 大風險與隱藏成本
儘管歷史數據亮眼，但投資者在佈局前仍須了解以下幾點：
系統性風險與股息非保證： ETF 並非銀行定期存款，若面臨整體市場崩盤（如金融危機），ETF 價格同樣會下跌。此外，基金公司可視乎情況調整甚至暫停派息（例如 3110 曾在 2019 年暫停派息）。
高位進場與擇時風險： 當前部分高息 ETF 股價已累積一定漲幅。若擔心一次過高位入市，建議採用平均成本法（DCA）分批布局，平滑買入成本。
隱藏的「代收股息費」： 投資者常忽視券商或銀行收取的「代收股息手續費」。以每月派息的 ETF（如 3145）為例，一年派息 12 次意味著可能被扣取 12 次手續費，長期累積會削弱實際淨收益。
總結與行動呼籲（Conclusion & CTA）
3110 與 3145 最核心的價值，不在於單純的「高息」，而是在於其嚴謹的動態選股與風險過濾機制。如果你希望組合集中於中港優質企業，3110 是相當紮實的選擇；如果你希望降低單一市場風險並獲得月月派息，3145 則提供了極佳的分散效果。
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